16位公司高管纵论期货业的危机与契机

编者按 随着国际金融危机不断升级，期货市场在维护我国能源、粮食、金融安全方面的重要性愈加凸显。同时，期货市场也担负着为国民经济发展服务、为产业健康发展服务的重要使命。面对危机，我国期货业应采取怎样的系统风险防范措施？如何变危机为契机，实现我国期货业更科学、更健康地稳步发展和创新？就此，战斗在期货业第一线的16位期货公司高管发表了他们的看法。

建议加快草拟和出台期货法

□ 渤海期货公司董事长 刘浩

国际期货业的发展经验和教训启示我们，一是要大力培养机构投资者，让更多的套期保值者进入期货市场。要调动套保机构投资者入市的积极性，放宽国有企业入市的限制。二是企业自身要加强操作期货的风险控制，制定严密科学的投资管理流程，正确理解和运用套期保值功能，防止过度投机。

从期货行业结构的优化来看，近两年，以券商为代表的金融机构以股东的身份入主期货公司，期货行业整体实力得到提升，但整个行业的净资产规模和客户保证金规模仍然较低，加之现行监管框架下期货公司盈利模式单一，同质化竞争导致行业的经营状况不佳。国家要在政策导向上扶持优质的期货公司，鼓励其做强做大，提高期货公司的准入条件，加快期货公司间的重组整合，解决期货行业产能过剩的局面，实现行业优化。

建议加快期货法的草拟和出台，进一步明确期货市场的法律地位，完善多层次市场体系法律制度，使期货行业在国民经济发展中发挥更大更好的作用。建议尽快推出市场需求迫切的更多的新品种，维护我国对大宗商品的定价权。尤其是期权产品，在基础条件已经具备的条件下更应加快推出。

任何时候都要把风险控制放在首位

□ 北京中期期货公司总经理 母润昌

随着美国“次贷”危机的爆发，大批金融企业倒闭，这其中也包括有156年历史的“雷曼兄弟”，我们相信这个经营了百年的公司一定拥有非常完备的风险管理机制和控制流程，但是，为什么没有控制住经营风险呢？

当一个企业经营战略把疯狂、贪婪追逐利润放首位时，业务经营和风险管理关系就会失去平衡，最优秀的风险管理机制也会形同虚设而失去作用。“雷曼兄弟”就犯了这样的错误。

“雷曼兄弟”遇到的问题，当今期货公司在也一样面对。

风险管理是企业经营永恒的主题。只有建立起“任何时候都要把风险控制放在企业经营决策第一位”的理念，才能有效的约束企业经营决策层追逐利润的贪婪和非理性行为，确保各项风险制度和流程得以实施。而这正是期货公司稳健经营最核心、最关键的地方，是主题“灵魂”所在。

要实现这一主题的永恒，还需要将风险管理摆脱人的因素，让之形成为企业的管理文化，在外界环境或企业自身经营管理层不断变化时，都能保持风险管理理念的一脉传承。否则仅仅依靠建立风险管理的机制和控制流程，“雷曼兄弟”的悲剧以后还会重演。

发挥期货避险功能 促进形成“中国价格”

□ 长江期货公司总经理　谭显荣

应重视期货市场在维护我国安全方面功能的发挥。一是应重视发挥期货市场的功能，促进形成“中国价格”。从国家安全角度讲，我们迫切需要推动我国期货市场成为具有国际影响力大宗商品的定价中心，力争在国际大宗商品市场上有更多的发言权。二是加强对投资者引导和培育工作，让市场参与者更加全面深入地认识期货市场的功能。

期货市场必须紧紧围绕为国民经济发展服务、为产业健康发展服务。要提升政府经济管理部门对期货市场功能与作用的认识，积极促进和引导市场主体参与期货市场。其次，各行业组织和相关企业，要正确运用期货市场的套期保值功能。还要高度重视期货市场在促进农业产业化、订单农业方面的作用。第三，加强市场监管，防止市场过度投机。同时，在期货品种方面，尽快推出一些重要的商品期货品种，如钢材、石油等。

在期货公司的营销策略方面，关键是要针对期货市场的特点，崇尚专业营销、专业服务。营销程式化、团队专业化、模式渠道化、佣金自主化。通过专业化的营销团队建设，程式化的营销流程，不断提升营销团队的整体营销能力和专业服务能力。

不能因为金融风暴中断期货业创新

□ 大通期货公司总经理 杜滨

本次国际金融危机已经开始向实业传导，各种产业都受到了很大的冲击，全球失业率急速增加。各国政府的救市举措，一方面缓解了银行的流动性紧缩的问题，另一方面提振了投资者的心理，不过，是否能有效应对危机，还有待验证。

此次危机对我国的期货市场乃至整个金融体系的监管要起到警示作用。国外对金融衍生品的监管力度不够，是危机的一个重要原因。未来我们应加大对期货市场的监管力度。同时，也应该加大对投资者的风险意识宣传，使投资者树立正确的投资观。

目前，金融衍生品期货是全球期货市场发展的大趋势，交易额占据整个期货市场的绝大部分份额。虽然金融危机对金融衍生品的发展是个沉重的打击，却不能终止其发展。经历过危机，各国政府势必会加大对金融衍生品的监管力度。目前，正是我国金融期货发展的关键阶段，我们不能因为此次危机的爆发而中断金融期货的创新发展。

应该以此次危机为契机，在金融期货的推出中，结合具体国情，规避国外的错误，同时，吸取国外处理危机的经验，这样，可以使我们在未来的发展中，少走弯路，可以又快又好地推进金融期货的发展。

我国期货市场“扩容”迫在眉睫

□ 冠通期货公司总经理 闻勇翔

我们如何更好地利用回避风险的场所,让期货市场发挥更大的作用？面对全球经济一体化的时代，中国期货市场的“扩容”已迫在眉睫。

增加上市品种。近几年来，国内期货市场的品种增加速度开始加快，但期货市场的流动性依然明显不足，期货市场的功能没有得到普及和发挥，更多的大宗商品需要期货市场回避风险和保值，钢材、稻谷、生猪等期货新品种应当尽快上市，为行业内的生产、流通和消费企业提供套期保值、规避风险的场所。

成熟的期货市场，不能没有期权，没有期权交易的期货市场始终是一个高风险的场所，始终缺乏稳定的盈利模式。推出期权交易，可使得期货市场的功能更加平衡、有效。

我国由于金融市场对外开放程度不够，造成全球商品贸易中定价权的缺失，弱化了我国企业的国际竞争力和盈利能力。因此，期货市场在加强法律监管、完善市场结构的同时，要逐渐地对外开放，不但是国内投资者有序的参与境外贸易，也要引进合格的境外投资者，使我们的市场成为全球认同的市场。这也有助于国内企业在内外市场的风险有效对冲，提升国内企业的抗风险能力和国际竞争力。

我国期货市场应从四方面创新

□ 广发期货公司总经理 肖成

此次国际金融危机已经伤及实体经济，更是给全球化程度非常高的中国期货市场带来巨大冲击。给各期货公司带来了严厉的风险控制考验。通过此次危机，我们认为期货公司在系统风险控制方面有必须做好以下三方面工作：一、高度重试投资者教育工作；二、加强宏观经济的研究，增强风险控制部门、业务与研究部门的协同作战能力，共同制定风险控制策略；三、建立客户信任体系。对信任度低的客户坚决不给予保证金优惠，甚至加收。

建议四个方面的创新：（一）交易品种方面创新，尽快推出钢材与原油等大宗商品期货，尽快推出商品期货期权。（二）交易时间创新。目前国内市场开放的程度越来越大，内外盘相互影响的程度也越来越深情况下，有时候隔夜风险非常大，此次国庆长假风险即是集中体现。因此，我国期货市场应进行交易时间创新，尽快推出夜间电子盘以规避期货市场长假与隔夜风险。（三）交易主体创新，要尽快推出期货基金，使机构投资者成为期货市场投资主体。（四）期货公司经营范围要创新，使得期货公司真正形成差异化经营。

应时刻重视风险临界点管理

□ 经易期货公司总经理 张必珍

在次贷危机形成和发展的过程中，多个风险管理临界点的突破对风险的聚集和最终爆发有着不可忽视的影响。

次贷危机产生和发展的过程中，突破了包括市场监管、金融产品创新、金融衍生品单向头寸规模等多个风险管理临界点。次贷衍生品创新造成的循环放贷使得危机通过信用链条传递到发行金融创新产品的机构，然后是投资于相关衍生产品的投资者，进而波及到整个金融体系，再影响到实体经济。

事实证明，要防止经济中的泡沫转化为危机，政策的协调和制约不可或缺。无论从市场监管还是企业自身发展来说，注重风险临界点管理，重视规模扩张和风险控制的匹配与适度才能使期货市场与经济发展相适应，在充分发挥其功能的前提下提高市场效率。

期货公司尤其要重视风险临界点的管理。（1）扩张要适度。企业规模扩张要与自身的发展相适应。（2）内控要严密。严密的内控制度是保持企业稳定发展的前提。

完善期货市场体系至关重要

□ 鲁证期货公司总经理 李学魁

根据金融危机对实体经济影响的严重程度，我们乐观估计要在明年下半年在各国救市政策逐步发挥作用后，全球经济才会渐有起色。

期货市场本身并不能改善商品的供求矛盾，但可以通过更好地发挥其自身的经济功能，让相关行业产业链的上下游避免遭受市场大幅波动影响，确保这些企业平稳发展，从而提高我国能源、粮食、金融方面的安全。能源方面,尽快增加新的能源期货品种，以覆盖更多的行业及更广泛的经济层面。粮食方面，在粮食种植区大力推广“订单+期货”等有效模式，使更多的粮食种植户可以通过期货市场回避价格风险，可在保障国家粮食安全方面产生积极效用。

尽管这几年我国期货市场规模超常规发展，但尚未形成质变局面。真正的质变不仅仅体现在交易规模上，更重要的是体现在市场体系的完善程度和对国民经济的贡献度上。建议：一、尽快推出商品期货新品种和期货期权等，扩大期货市场的行业覆盖面和市场影响力；二、建立期货公司分级管理体系，并在此基础上扩大期货公司的业务范围；三、通过各种形式持续开展投资者教育，扩大行业内的专业投资者队伍。

面对“金融海啸” 期货业须未雨绸缪

□ 南华期货公司总经理 罗旭峰

本轮国际性金融危机引发的经济危机可能将持续5年或者更长的时间。个人认为应从以下方面加强我国期货市场的系统性风险的防范。

以中国证监会保证金监控中心为主，各交易所参与，形成中国期货市场系统性风险监控中心，适时调整市场的基础保证金水平；长假前各交易所应统一上调期货交易保证金率，以避免长假期间境外市场价格波动所带来的价格风险的累积；总结大连商品交易所和上海期货交易所本次风险处置方案的成功经验，形成系统性风险的强减处置惯例，且所有的风险处置都应在当天执行完成；在期货市场采取和国际市场接轨的节假日制度，或者开通交易所电子盘，确保长假期间市场仍能保持一定的流动性。

进一步修改完善明晰交易风控规则，同时防范被市场操纵行为恶意利用；在系统性风险发生时，国内各交易所风险处置的思路及采取的措施要尽可能的一致，以帮助投资者在处置风险时降低不确定性，减少针对交易所纠纷的发生；针对系统性风险发生的情况，交易所要有随时动用风险金的机制；和银监会协商，建立公民个人征信系统，并向期货公司开放查询端口和数据报送接口，加强对投资者个体信用度的评估。

加快期货市场机构投资者培育

□ 上海中期期货公司总经理 张明华

当前我国期货市场机构投资者培育仍有许多需要研究和解决的问题。我国现有期货品种较少，而且现行法规政策中金融机构等相关机构投资者不能参与期货交易。根据相关规定，套保机构不得违规使用信贷资金进行期货交易，这在一定程度上制约了企业的套期保值操作。因此，发展我国期货市场机构投资者，尚需适时、适度调整相关政策，在政府部门严格监管下，适当放宽市场准入条件，拓宽期货市场参与者范围，形成以机构投资者为主体的市场投资者群体。

期货市场机构投资者的培育，不应忽略对新型农民经济组织的扶持。引导新型农民经济组织利用期货市场机制，以市场化手段化解经济组织的经营风险，保障新型农村合作经济组织的稳健经营，促进农民增收。

机构投资者的培育还应当包括期货市场投资者的国际化，不妨尝试引进QFII模式，吸收国外金融机构和企业参与我国期货市场的交易，从而进一步提高我国期货市场在全球期货市场中的作用和影响。

期货公司应有历史使命感

□ 银河期货公司总经理 姚广

建议国家有关部门给予政策支持。比如，在分类监管的具体内容，在行业认定、准入，在税收等方面，给予优惠。让创新得到国家的认可与鼓励。

期货行业的核心竞争力体现在为产业大客户提供及时准确的信息服务，提供软硬件技术支持。只有从战略的高度关注期货行业的发展，重视机构客户的需求，帮助其解决实际问题，才能真正提高期货公司的核心竞争力。

大力发展机构投资者。一方面，使其认识到期货市场的作用，通过期货市场，更好地开展业务；另一方面，充分发挥其专业优势，风险控制优势，稳定国内期货市场，促进国内期货市场向健康的方向发展。

期货公司应该致力于通过提供各种咨询服务，技术支持，通过期货市场，帮助产业大客户解决实际问题，而不应该是拼手续费，相互压价，搞恶性竞争。建议国家有关部门，以奖励的方式，引领期货业向国家认可与提倡的方向发展。比如，给期货公司评级，高等级的期货公司就可以享受某些特殊政策，获得某种特殊的市场准入，等等。

进一步优化期货合约设计

□ 永安期货公司总经理 施建军

此次金融危机使我们深深认识到，虚拟经济必须服务于实体经济。期货市场的功能是定价，其所发现的价格能被实体经济的主体所运用，作为买卖双方的依据。在此基础上，才能谈套期保值、资源配置和期货价格的宏观作用。

做深、做精、做透商品期货，就是要使期货市场的价格能为广大的产业链的企业所运用。建议：一是进一步优化期货合约的设计，使期货合约的设计更加有利于科学的价格的形成。二是要拓展期货公司的综合服务功能，在产业链企业运用期货价格的过程中起到中介的作用和润滑剂的作用。三是要进一步完善和梳理规则和制度，使期货价格的形成机制更加顺畅。

从大宗商品来说，我们国家在许多商品上产量、消费量或进口量是世界前列的，好多是第一位的，具有大国优势。有些品种，在国际期货市场上没有的或交易量比较小的，如PTA、LLDPE等，我们在这方面有优势。再如钢材，如果推出来，经过几年的努力有可能成为国际定价的中心。提升国际竞争力，要从具体的品种进行突破。

从三方面提升期货公司核心竞争力

□ 中诚期货公司总经理 叶晓

在我国，期货市场的规模和衍生品的影响力还不是很大，因此谈不到控制由于衍生品促成危机的可能。所以从宏观层面讲，我们不仅不应严控衍生品市场，反而应该促进其发展。

提升期货公司的核心竞争力，首先，加强基础性制度建设，强化风险管理。第二，公司的核心竞争能力需要注重人才的使用与培养能力。期货公司在硬件上的差别微乎其微，而构成实质差异的则是人才，是通过人才而形成公司的竞争力。第三，明确的使命与发展战略和发展定位是未来期货公司核心竞争力形成必不可少的条件。

理想的期货行业结构应当由以下几方面构成：一、期货标的物涵盖大宗商品和主要金融资产和指标；二、交易上以保值避险为主，以企业和投资机构客户为主；三、期货公司业务以高端的投行顾问业务和理财服务为主。优化的第一步，不断开发新的期货交易品种和更多的衍生品工具。第二步，期货公司应该把自己的服务渗透到企业的经营活动中去，为企业提供高端的投行顾问服务。第三步，开拓新型理财产品和理财服务。

充分发挥期货市场作用需解决两个问题

□ 中粮期货公司总经理 黄辉

要充分发挥期货市场对国民经济的作用，就需要解决两个问题。其一，如何让更多的企业利用期货工具；其二，如何能更好地利用期货工具。

在第一个层面问题上，需要监管层和交易所的共同支持。从监管的层面上，确实存在一些法规对企业参与期货市场的限制，而保值者在保值界定和账务处理也确实存在一些困难，需要管理层做出巨大工作来加以改观。而交易所虽然目前可以交易的品种涉及的范围已经比较广泛，品种的设计还不是特别贴近保值企业的需求，也缺乏鼓励套保的机制，交割不便的问题仍存在，这方面需要交易所在产品上积极创新，在制度上向保值企业倾斜。

在第二个层面问题上，起关键作用的是期货公司。期货公司的中介作用还应包括以需求为导向，为交易者的提供个性化、专业化的服务。目前的跑道作用无法满足企业更深层次的需求。未来的期货公司应针对客户的规模和不同需求，提供不同层次的业务服务。

程序化交易利于期货市场功能发挥

□ 中国国际期货公司总经理 陈冬华

传统的市场定价体系，是基于现货供求关系基础上的有效定价。近期在金融市场动荡大环境下，供求关系，资本的流动性枯竭造成的价值偏移，区域性保护性政策（如OPEC石油定价体系，就是某种程度上的扭曲定价）等多方因素共同影响市场，市场波动剧烈。借助程序化交易技术手段，可以有效进行价值追踪，真实的估值及平衡市场波动，增加市场的流动性，从而最大限度的发挥期货市场的功能和作用。

目前国内的金融工程的研究相对空白，仍处于非主流地位，对市场没有起到实质性的作用。建议开放交易所、主流交易软件相关接口，鼓励技术创新。同时当前基础硬件环境，如互联网数据传输的速度和稳定性，不能满足多品种实时行情传输的需要。

当前商品甚至资本市场投资标的物定价方式的混乱，引发市场波动剧烈，需要加强对投资者的教育，强化程序化交易的理念和作用，共同研讨、共同进步，实现风险可控前提下的稳定收益投资。

就期货投资咨询业务的风险控制来讲，可以根据期货投资咨询业务的运营模式，建立分类监管体系，加强、细化监管部门的行政监管约束力，引导建立咨询行业内部的自律管理机制。

期交所应尽快统一强制减仓措施

□ 中证期货公司总经理 严金明

国庆长假后，受国际金融市场发生“金融海啸”的影响，国内期货市场出现史无前例的系统性风险。连日来，监管部门、期货交易所、期货公司多管齐下，积极应对，通过采取多种综合控制措施，初步化解了市场系统性风险，期货公司没有发生重大风险事故。总结和分析这次化解风险的具体模式，有以下几方面特点：

（一）树立了科学的风险控制理念。期货公司将风险控制放在首位，建立了一整套完善的风险管理制度，设立了风险控制部门。

（二）建立了系统性的风险应急方案。平稳渡过这次百年不遇的巨大风险，制定完善的系统性的风险应急方案是处置风险的根本保障。国庆节前，期货公司防患于未然普遍提高了客户保证金的收取比例，使客户的保证金能覆盖2.5—3个涨跌停板幅度，并提醒投资者谨慎操作，减少持仓规模，预留足够资金预防风险。

（三）在重大风险来临时及时反应，各部门协调运作。节后期货公司提前上班，在第一时间通知客户追加资金。期货公司的交易部、市场部、营业部及时与客户联系，协助解决客户追保问题。

建议期货交易所尽快统一“风险控制管理办法”中的强制减仓措施。

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