国泰个股嘉事堂主业进入收获期战略布局电商业务-【资讯】

业绩进入收获期，维持公司增持评级。 公司 GPO 项目运营日渐成熟，高值耗材整合与定制式物流进展顺利，京西物流项目 2015 年也将投产运行，未来三年各项目将进入业绩收获期，将带动净利润保持 35%以上的快速增长。同时公司已战略性布局电商业务，有望成为 B2C 黑马。 维持 2014-16年 EPS0.93、 0.73、 0.97 元的预测，维持增持评级，维持目标价 33 元。

高值耗材整合进展顺利，定制式物流或将发力。 公司从 2011 年开始战略性布局高值耗材，外延并购后的整合进展顺利， 2014 年耗材并表收入规模约 15 亿左右， 预计 2015 年高值耗材完整并表收入 35 亿左右，归母净利润约 1 亿。公司募投的耗材物流项目 未来将重点用于医疗器械定制式物流业务， 随着项目推进和物流体系完善， 该业务有望实现快速发展。

GPO 业务扩张顺利。 目前公司已签约首钢、鞍钢、中航医疗三大项目，总规模约 25 亿。前三季度首钢收入 4.4 亿， 2014 年收入约 6 亿，鞍钢 GPO项目 6 月开始运营，前三季度已实现收入 1841 万。 未来公司将继续改进推广 GPO 业务，并已开始尝试低值耗材的 GPO 业务。

京西物流项目 进展顺利。 京西物流项目 2015 年上半年将投产，产能瓶颈解决后，未来第三方物流可保持 30%以上高速增长。

布局电商业务，资源禀赋优势明显。 公司 已增资连锁药店开始实质性发力电商业务，凭借在处方品种、物流体系、药事服务的先发优势，未来有望成为自营型 B2C 医药电商的黑马。

风险提示： 耗材整合进度低于预期， 电商政策放开低于预期

（责任编辑：HN666）

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