【资讯】瑞银证券陈李对A股下半年将保持谨慎

瑞银证券陈李：对A股下半年将保持谨慎

“前路艰险，但仍有希望。”昨日上午，瑞银证券研究部副主管、A股首席策略分析师陈李在下半年A股策略会上对中国宏观经济和A股市场表达谨慎的态度。　　陈李认为，两个重要因素让瑞银研究团队对下半年A股市场保持相对谨慎，甚至较为悲观的看法。第一是通货紧缩，第二是6月的货币市场危机。　　“我觉得市场上已经有这种预期了，但是大家没有喊得更大声一些。”陈李表示，对于企业来说，早已进入通货紧缩，PPI价格已经连续16个月为负，26个月下降。如果三季度继续保持下降，PPI下降周期就创造了过去十年来最长纪录。PPI为负数造成的影响表现为，企业的毛利率和净利润持续下降，并且会破坏存货周期，导致库存水平急剧下降。　　陈李称，6月的货币市场危机则相当于在通货紧缩的情况下“加了一次息”，企业一定是备受煎熬。　　他表示，6月货币市场危机的后果相当于加息30~50个bp或者提高存款准备金率100个bp，在经济增速下降、企业盈利恶化、通缩预期蔓延的现状下，这就是雪上加霜。　　除此以外，外汇占款也是另一个不确定的风险。陈李指出，海外货币政策的收缩，资金从新兴市场撤离，国内新增外汇占款面临下行风险，或加重国内的流动性和资金价格的紧张。　　陈李谈及，过去几周在美国、新加坡等地与海外机构投资者交流时，得到的反馈是，资金正在源源不断流出新兴市场，现在才仅仅是开始。　　“海外投资者对中国A股最大的顾虑是政策的不确定性。”他表示，这也是A股和H股对于小盘股和蓝筹股态度迥异的一个原因，只愿意交易跟政策与经济增长没有太大关系的行业，比如医药、消费、TMT.　　基于上述判断，瑞银证券下调了2013年市场整体业绩增长预测至8.7%(原为11.5%)，非金融业绩为6.8%，金融业绩为10.3%。考虑到二季度行业的景气状况以及经济形势，瑞银预计，大部分周期类行业中报业绩将低于市场预期，中报披露后市场将继续下调对于2013年的业绩预测。　　但陈李也表示，若政策层面能够改变目前资金价格过高的局面，切实有效改变企业融资难，将会给市场带来乐观因素。　　针对经济下行趋势较为明朗的预期，瑞银证券建议下半年配置中药、装饰、食品饮料等防御性行业。瑞银判断，地产或是政策潜在的突破口，在政府市场化改革过程中，地产再融资有望放开。陈李称，地产目前最大的吸引力来自于低估值、业绩保持相对较高增长。虽然房价的持续上涨使得行业存在估值提升的天花板，但政府调控方式的转变以及低估值下业绩的相对确定性使得行业下行空间不大。　　“我认为可以理直气壮炒新股。”对于IPO即将重启的热点话题，陈李表示，海外投资者对此也表示了高涨的兴趣，非常关注新股开闸时间，预计首批上市的企业会募集到大量的超募资金，这在资金利率攀升时不仅能减少财务费用负担，而且还能获得不错的财务收益。　　另外，经历过前期较为严格的证监会财务核查，IPO重启后率先上市的这批企业会是相对业绩质量较好的一些公司，这批公司也经历过衰退周期，更加适应经济减速的环境。

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