央行会议避谈加息透露哪些政策信息

【摘要】备受关注的央行货币政策委员会2010年第一季度例会日前召开。会议特别强调,当前经济金融发展面临的形势极为复杂,再次重申将继续实施适度宽松的货币政策,并努力做到信贷资金的相对均衡投放,促进全年货币信贷调控目标的实现。不过对外界关心的汇率问题,央行此次披露的会议内容中并未涉及。

========文章导读========

【聚焦关注】央行微调口径 强调信贷"相对均衡投放"

【深入观察】央行重申适度宽松货币政策 中小机构成调控对象

央行声明新表态:信贷增长从"合理"变"适度"

【热点直击】季度例会公告央行会议避谈加息||3月份新增贷款约六七千亿

【焦点透视】央行货币政策委员会季度例会透露哪些政策信息？

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央行微调口径 强调信贷"相对均衡投放"

备受关注的央行货币政策委员会2010年第一季度例会日前召开。会议特别强调,要灵活运用多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷总量适度增长。努力做到信贷资金的相对均衡投放,促进全年货币信贷调控目标的实现。

记者注意到,与去年四季度的货币政策例会相比,此次会议在信贷的均衡投放前加上了"相对"二字。分析人士认为,这说明央行认为信贷投放还是要与实体经济需要、投放规律相适应,而非简单均衡,全年的信贷投放仍将是前高后低。

根据今年的政府工作报告,今年我国新增贷款7.5万亿元左右。此前有传言称,监管层要求今年四个季度的信贷投放要按照"3322"比例来控制。据此推算,3月信贷额度仅剩1500亿元。但多数业内人士和专家认为,根据目前形势,简单的"3322"难以满足经济发展需要,"3322"可能需要向传统的"4321"转变。

亚洲开发银行高级经济学家庄健指出,相对均衡是与去年相比,今年信贷不会出现大起大落的情况。而且信贷投放要根据经济活动的展开情况以及实体需求,不能因为刻板地遵守所谓的"均衡"而违背经济规律,要允许各月份、季度的小幅波动。

对于市场极为关注的准备金率和利率政策调整,此次会议并没有给出明确信号,而是与最近数月决策部门的公开表态一致,即要继续实施适度宽松的货币政策,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。

但原央行货币研究局局长景学成表示,这一表述并没有降低央行加息的预期。此前有专家预计,中国已进入了加息窗口,4月份就有可能加息。

值得注意的是,本次例会是央行货币政策委员新成员加入后的首次会议,市场此前对汇率政策的变化抱有一定期望,但央行昨日发布的消息并没有任何相关的表述。（上海证券报）

央行重申适度宽松货币政策 中小机构成调控对象

央行昨天公布了新一届货币政策委员会今年第一季度会议内容,央行表示当前经济金融发展面临的形势极为复杂,再次重申将继续实施适度宽松的货币政策,并努力做到信贷资金的相对均衡投放,促进全年货币信贷调控目标的实现。不过对外界关心的汇率问题,央行此次披露的会议内容中并未涉及。

市场实际利率已经提高

"全球经济运行中的积极变化逐渐增多,我国经济回升向好的势头进一步巩固,但经济社会发展中仍然存在一些突出矛盾和问题。"会议提出,继续实施适度宽松的货币政策,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性,提高金融支持经济发展的可持续性。

"在物价指数未出现明显趋势性上涨时,不会令央行改变目前适度宽松的基调。"中国社科院经济评价中心主任刘煜辉说。兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委认为,因为基数效应,3月CPI可能开始回落,令第一季度CPI总体温和回升但未能超预期,这已奠定了全年物价保持温和的基础,将令市场通胀预期有所弱化。他认为,除非突发情况令某个月CPI超3%或连续数月维持在2.5%以上,否则即便超2.25%,加息概率也不大。

"虽然适度宽松货币政策基调未变,央行也未调整官方的存贷款利率,但由于逐渐紧缩的操作手法,已经令市场上的实际利率上涨。"刘煜辉表示,目前由于各家银行信贷控制严格,企业要获得银行贷款已不如去年方便,企业的信贷成本也在提高。此外,银行议价能力上升,利率优惠逐渐消失,效果已经等同于提高利率。

此前,摩根士丹利中国策略分析师娄刚表示,从1月到3月,银行对企业和个人的信贷利息的打折逐渐消失,这已经是加息的开始。

中小金融机构或成调控对象

在经历了去年的疯狂放贷之后,控制信贷是央行目前的重要工作。央行昨天表示,灵活运用多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷总量适度增长,将努力做到信贷资金的相对均衡投放,促进全年货币信贷调控目标的实现。

7.5万亿的信贷增量,今年前2个月即达到2.09万亿元,用完了全年目标的28%,其中中小银行成为放贷的主力军。"监管政策对大型银行控制的较为严格,前两个月的统计数据显示,中小金融机构新增贷款增速确实过猛,但也有可能是季节因素,因为1、2月份的三农贷款往往较高,不排除这些贷款流向了农村领域的可能性,央行也在观察。"央行信贷统计处的相关人士表示。

鲁政委表示,如果3月份的信贷数据没有超出预期,4月应当会是一个难得的政策"真空期"。信贷数据超预期的可能性依然无法排除,特别是如果小机构继续扮演挑战均衡投放节奏的"蚂蚁雄兵"的话,越来越多的小机构将宝贵的信贷资金配置于行政级别更低、财政状况更无保障、从而风险更高的地方融资平台,而非央行所希望的支农领域,中小银行可能因此而成为未来调控指向的对象,仍存在上调存款准备金率的可能性。

近期或将渐变汇率形成机制

值得注意的是,央行此次会议内容未提及汇率问题。

"去年四季度的例会报告也未提及汇率问题,监管层在淡化外界对汇率升值的预期和舆论压力。"一位经济学家表示。刘煜辉则认为,近期人民币汇率的形成机制可能是监管当局化解人民币汇率的一个突破口,人民币汇率将逐步地放开单一盯住美元的形成机制,改为盯住一篮子货币。

上海证券首席宏观分析师胡月晓表示,由于人民币盯住美元,受美元从去年年底开始的强势影响,2010 年以来人民币实际上又跟随美国经历了一轮升值走势。实际上,人民币对外价值面临着结构性失衡的局面:对美元低估,对其他货币高估。从另一个角度看,2008-2009年的金融危机强烈打击了美元的国际结算货币地位,未来国际贸易结算货币多元化趋势不可避免。中国原先单一挂钩美元的汇率体系,很有必要改成挂钩一篮子货币的汇率决定机制。胡月晓认为,央行此前一直强调的汇率灵活性仅是指挂钩货币,即盯住对象的变动,而非对美元升值。（新京报）

央行3月31日发布了货币政策委员会例会声明,声明的政策口径与央行前期的表态略有不同,首度提出"引导货币信贷总量适度增长",此前央行的表述均为"合理增长"。而且,这一历来惜墨如金的声明,这次将颇多笔墨放在了信贷总量调控。分析师预期,未来或将进行更为严格信贷管制,准备金率还有进一步上调的可能,但近期加息的概率不大。

与央行前期的政策声明(包括货币政策执行报告、年度工作会议新闻通稿等)另有不同的是,此次的例会声明表示,"要继续完善商业银行内部治理结构,建立科学有效的业绩考核制度和风险管理制度,把短期目标和中长期发展目标有机结合起来,努力做到信贷资金的相对均衡投放,促进全年货币信贷调控目标的实现。"这一表述是首次出现在例会声明中,也表明了央行"信贷总量控制、投放节奏管理"任务的重要性。

对于货币当局来说,今年的货币信贷控制目标是:M2预期增长17%左右,全年新增贷款7.5万亿。但是,今年前两个月新增贷款近2.1万亿,信贷规模控制任务的压力颇大。此次例会声明对当前经济金融形势的判断中即有一句表述,"调控货币信贷总量、优化信贷结构以及防范金融风险的任务依然艰巨。"

在货币信贷总量调控方面,例会声明的表述为,"要灵活运用多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷总量适度增长"。但此前,央行的政策声明的表述均是"引导货币信贷总量合理增长"。中国投资协会副会长张汉亚认为,此前央行两次上调存款准备金率,这次又提出引导信贷总量"适度"增长,实际上央行已在收紧信贷政策。

兴业银行资深经济学家鲁政委表示,如果3月份最终的信贷数据没有超出我们预期的2000亿至4000亿,4月应当会是一个难得的政策"真空期"。但是,信贷数据超预期的可能性依然无法排除,如果这样,法定存款准备金率仍有可能上调。

此外,由于2月份中国的CPI已经回升至2.7%,接近了全年调控目标,同期以房地产为主的资产价格也大幅上涨,市场对央行加息的预期也不断强化。机构和市场此前大多揣测,此次的货币政策委员会例会讨论的重点将是利率和汇率。但是,此次例会声明并未多言管理通胀预期,也像往常一样没有提及汇率和外汇管理体制。

"如果未来不得不在汇率上多少有所表示,除非突发情况令某个月CPI超过3%或连续数月维持在2.5%以上,否则,即便超过2.25%,央行加息的概率也不大。"鲁政委说。

张汉亚也认为,目前中国经济只是"微热",尚不需要通过加息来调控,通过控制信贷增长总量等其他政策,足以起到"降温"作用。（经济参考报）报道

季度例会公告 央行会议避谈加息

在央行货币政策委员会今年第一季度例会召开后第二天,央行公告了会议总结。此前市场关注的加息、汇率等热点问题,央行披露的信息中并未直接提及。

货币政策委员会专家委员、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌对《每日经济新闻》记者表示,公告中没有提到利率和汇率,并不表示会上没有讨论。

为何不提加息？澄清利率调整的猜测

夏斌质疑仅仅因为一个月的CPI在高位就要采取加息。"下个月CPI还会这么高吗？"夏斌还质疑加息就能抑制通胀的观点,"加息就能抑制通胀吗？货币政策传导机制是怎样的呢？"

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对记者表示,央行公布的会议内容没有直接提及加息问题,是澄清了最近关于利率调整的猜测,传达了不要把目光盯在利率调整上的意思。

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇在接受记者采访时也认为,未来还是保持适度宽松的基调,调控以数量型调控为主,价格工具要慎用。

中国人民银行研究局原局长景学成解释,"央行的货币政策运用会很有弹性,不僵化,最后还要有效才行。最佳调控时刻,肯定会在很关键的时间关口,并且逆市场猜测的,才能达到调控的效果。"

一位不愿具名的业内人士则表示,有可能是由于3月份的贷款数据偏低,所以政策方面会保持宽松一点,如果央行对有关信息的表达不明确,可能是内部讨论出现分歧。

为何老调重谈？老调传递出"稳定性"

货币政策会议总结中所用的表述,都似曾相识。

景学成表示,央行一季度的货币政策会议是对中央经济工作会议和政府工作报告的总结,保持了政策的稳定性和连续性。"引导货币信贷总量适度增长",这个论调在未来的二季度货币政策会议中都是适用的。"灵活运用多种货币政策工具"的策略,给了央行广阔的政策运用空间。

"这次会议的结果传递出稳定感和信心感。"景学成说。

郭田勇也认为,会议传递出来的信息是保持连续性、稳定性为主。

景学成提醒说,市场对央行政策过分的猜测,既不利于理解央行,也不利于调控政策的贯彻执行。市场应该理解央行,给央行更多的调控空间,这样才能保持方向上的一致,共同维护经济的稳定。并且,央行的调控并不是打压市场,央行要考虑市场的客观因素,宏观调控是出于保护市场的目的。市场也要有防范政策风险的能力,不能依靠政策长大。

是否准备加息？未必解决问题 或缓行

会议总结称,要根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。要灵活运用多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷总量适度增长。

赵锡军认为,这从另一个角度暗示,除了利率工具,还有其他很多的工具手段。"加息能否解决物价问题是个疑问,加息后如果不解决,同时还影响经济复苏,怎么办？物价上升有很多原因,货币过剩只是其中的原因之一。"比如房地产价格上涨,这是因为缺乏强有力的相关政策,加息解决不了,应加强政策力度。

有观点认为在人民升值的同时加息,是担心我国如同日本经济一样出现资产价格泡沫,但其最大的问题是给企业经营带来双重压力。郭田勇认为,应对利率水平合理评估,考量企业经营数量和经营成本,以及西方国家货币政策变化。

英大证券研究所所长李大霄则认为,今年的货币调控还是会遵从先量后价的调控方式。

刺激政策退吗？看央行如何权衡取舍

在参加例会的专家中,与夏斌不一样,周其仁是主张立即退出刺激政策的,李稻葵是主张视CPI情况而决定是否加息的。

"目前专家的观点很多,有的赞成马上加息,有的认为还要缓一缓,每种说法都有自己的根据。央行对专家的建议,会权衡利弊,进行取舍。"郭田勇说。

国泰君安宏观策略分析师翟鹏表示,专家们的意见在货币政策委员会中或许并不占多数,因为与实体经济联系较紧密的部门代表会反对政策退出。

赵锡军认为,新进的三位专家中有两位主张退出或加息,不代表央行的政策就会偏向加息或退出,"不同的专家从自己不同的背景,从自己看问题的不同角度,有不同的政策建议,很正常。央行可能希望听到不同角度发出的声音。货币政策委员会是个咨询机构,而不是决策机构,听到不同声音,形成意见更有代表性和广泛性。"

对于应何时采取退出政策,李大霄认为 "步伐不会太急"。

他表示,"退出政策要在三方面取得平衡时才能进行,一是跟国际其他发达国家取得平衡,二是在国内经济的稳步复苏中取得平衡,三是在通胀预期中取得平衡,这是各方追求的一个目标。货币政策委员会可以集思广益。"

但对于加息的通胀理由,有的专家提出不同意见。

北京科技大学经济管理学院教授赵晓表示,"2010年的通货膨胀是个谎言,今年通胀没有太严重的问题。"

著名经济学家梁小民也称,2010年通胀是可控的,通胀率在5%以内都是正常的。

中信证券(600030)研究部高级副总裁程伟庆表示,从今年整体情况来看,年初的通胀水平是偏低的,但是年中或者三季度的同比增长应该是走高的,全年通胀率应在3%左右。但各种不确定性因素也很多,很难作出准确的预期。

汇率政策咋走？会议总结丝毫未提及

关于汇率政策,此次会议总结则丝毫未提及。

赵锡军表示,货币政策会议更多涉及货币供求,而汇率问题一般是单独解决。

郭田勇则表示,虽然会议总结中未提及汇率政策,但不排除未来在汇率上有所动作。"汇率的变化要考虑国内企业的承受度,在可承受范围内化解各种矛盾,达到共赢。我绝不同意一次性大幅升值,应适度动用汇率方面的政策。"

赵锡军表示,人民币汇率一直在变化,变化并不慢,从8.1上升到6.8,两三年升值了逾20%,这个势头还会继续下去。

"汇率变化反映的是经济变化的结果,不能用汇率的巨大的变化来反作用于经济,这是不行的。假设每年美国经济增长2%,中国增长8%,那么中国每年最多升值6%,加上中国企业竞争力不如美国,可能只能达到3%。"赵锡军说。（每日经济新闻）

央行货币政策委员会季度例会透露哪些政策信息？

此间召开的央行货币政策委员会一季度例会继续向外界传递着一直延续的政策基调:要继续实施适度宽松的货币政策,要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。此前市场关注的物价问题并未被会议发布稿着重指出。

不过,与以往相比,会议对当前形势的判断作出了十分严肃的表述,其措辞甚至超过了以往历次。会议认为,当前我国经济金融发展面临的形势"极为复杂"--这一表述与温家宝总理关于中国经济遭遇最为复杂的一年的提法相契合。目前,全球经济运行中的积极变化逐渐增多,我国经济回升向好的势头进一步巩固,但经济社会发展中仍然存在一些突出矛盾和问题,转变经济发展方式、调整经济结构更加迫切,调控货币信贷总量、优化信贷结构以及防范金融风险的任务依然艰巨。

面对这种复杂局面,一季度货币政策工具在使用节奏上也呈现出轻微变化。回顾央行一季度货币政策工具使用我们可以发现,市场曾普遍预期的"一月一次"的准备金率上调在三月份并未出现--这与近两年来准备金率按月调整的节奏完全不同。这种节奏的变化凸显出当前货币政策所处的微妙之境:走一步停一步,恰如行走在悬挂在高空的钢丝绳上。

一方面要保持经济发展,要刻不容缓地进行结构调整,此外,还必须及时把通胀预期打下去,这是当前影响我国宏观经济决策的三大重要因素。

要处理好这三个问题,货币政策是精髓。货币是经济的血脉,无论是准备金率还是利率的调整,都是在对"血量"的多少进行调控。货币供给过多或过少,都会影响整体目标的实现。

根据货币理论大师弗里德曼的理论,通货膨胀终归是货币问题,持续增发的货币一定会带来通胀风险。我国最近一次发生的明显通胀,恰好发生在弗里德曼来华的1994年,当时中国经济遭遇两位数以上的恶性通胀,经济学家认为与银行货币超发有明显关联。

然而,货币骤减又会有损经济升势。就拿媒体近期热议的个人按揭贷款首付比例提高来说,首付比例的提高,可能正将一部分"改善型需求"拦在门外,也将随之产生的家电、家具和建材消费消灭于无形之中。

如今,央行正力求在货币供给的"多少"之间求得平衡。如这次例会提出,要灵活运用多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷总量适度增长,其中,"合理"与"适度"意味深长。

在过去两年我国货币政策调整周期中,曾有过闷头前进、用力过猛的教训。如今,面对复杂的国内外形势,货币政策需要走在钢丝绳上,既要保持稳定,又要保持灵活,走步停停,适时微调。 （新华网 .王.宇 .姚.均.芳）

3月份新增贷款约六七千亿

3月份新增贷款规模的公布尚需时日,但据记者了解,3月份新增量与2月份不会相差太多,大致会在六七千亿左右。

一家国有大银行信贷部人士告诉记者,"最后的数据还没统计出来,但从我们行的情况来看,3月份的贷款和2月份差不多。"其他一些银行高层的近期有关表态也显示,3月份各行贷款增长的主基调基本也都是保持平稳增长,没有出现大增或者大降的局面。

根据此前市场传言,监管层对今年信贷的均衡增长极为重视,并要求控制投放节奏。

但种种迹象表明,近期除企业对信贷资金需求明显增加外,3月份已出现小阳春的房地产市场也表明当月的个贷数据可能也不会低。据银行人士透露,3月份前20天,信贷规模就已经超过了4000亿元。

另外,季末冲高的惯例,也会推高3月份的新增贷款规模。

不过,业内预计3月份的新增贷款规模不会高得离谱。

交通银行(601328)金融研究中心研究员鄂永健认为,由于今年监管层对信贷均衡增长极为重视,并采取了很多控制措施,因此预计今年信贷的季末冲高不会有以前那么严重。

央行副行长朱民日前在香港说,过往年初首季的新增贷款都是较多的,但今年的3月将是首次出现增长放缓。（上海证券报）

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